牙科正畸（牙科正畸橡皮圈怎么戴）

牙齿矫正(牙齿矫正如何戴橡皮筋)Glonghui 2021-05-17 16:50:45

最近医美板块集体爆发，表现引人关注。在过去的几年中，我们可以清楚地看到，与医美板块类似，很多与消费升级、颜值经济挂钩的眼科、牙科等医疗消费赛道的十倍股也已告罄，证明“泛医美”并非概念炒作，而是有着强大的逻辑支撑。

图:牙科巨头通策医疗股价走势

来源:风

5月16日，牙科巡回赛迎来了“第一次正畸”——时代天使通过HKEx听到的。安吉尔推出国内首款隐形矫治器，是国内领先的隐形正畸解决方案提供商。

作为典型“泛医美”赛道的领跑者，时代天使能否复制十次市场？

高度繁荣的黄金牙科电路

市场用脚投票了，告诉我们齿轨有多有前途。笔者认为，支撑其股价亮丽表现的主要有两大逻辑:1)内需，不受全球形势影响，板块确定性高；2)高景气，长期受益于消费升级和面值经济。2019年，中国口腔市场规模达到近1000亿元(单位:人民币，下同)，但口腔服务渗透率仅为21.1%，仅为美国的30%，而美国为69.5%。牙轨行业天花板很高，市场规模增长很快。

如果说牙轨是资本市场上的一顶皇冠，“种植牙”和“正畸”一定是两颗最闪亮的珍珠。尤其是隐形正畸，不同于普通的拔牙、补牙等服务，是上万元的高价项目，且不在医保范围内，需求弹性大。同时，与传统托槽正畸产品相比，隐形正畸具有舒适、美观、口腔健康、疗程更短的优势，正成为一种趋势。在支付能力提升和审美意识增强的双重影响下，隐形正畸普及率快速提升，市场释放了巨大的增长潜力。

据兆筑智咨询报告显示，全球正畸市场从2015年的399亿美元增长到2020年的594亿美元，复合增长率为8.3%。其中国市场规模全球第二，达到79亿美元，同期复合增长率为18.1%，预计2030年将达到296亿美元。同期，中国隐形正畸病例增长近50%，推动市场规模增速达到44.4%，远超整体正畸市场平均水平。2020年，中国隐形正畸市场规模已达近100亿元，隐形正畸在美国的渗透率仍比美国高出近30倍。毫无疑问，随着市场导入期的完成，隐形正畸市场正在爆发。

另一方面，隐形正畸市场导入期完成后，竞争格局已经明朗。燃烧知识咨询的报告显示，隐形正畸市场集中度较高，呈现双寡头格局。以2020年为例，前两大市场参与者的市场份额合计为82.4%，其中时光天使的市场份额高达41.0%，与排名第一的国际巨头持平。时代天使作为中国隐形正畸行业的领导者，有望受益于行业的繁荣，享受高于行业增速的稳健发展。

来源:燃知识咨询

技术护城河高，领先地位稳。

从发展来看，时代天使一直引领着中国隐形正畸行业的革新。2003年，时光天使研发出国内首个隐形矫治器治疗方案，实现了中国厂商在隐形正畸领域的突破。此后，时代天使一直引领着行业的发展。2006年，时光天使标准版产品获得国家美国食品药品监督管理局批准；2007年，公司建立了中国第一条隐形家电3D打印生产线。

目前，公司针对不同的客户群体开发了多元化的产品组合，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版和COMFOS。不同的产品特性更能满足医生的需求；让医生尽可能轻松地为患者选择合适的隐形治疗方案；2020年，产品组合建议零售价在24000-40000元之间，覆盖不同消费层次的市场需求。

值得注意的是，中国市场的第一套隐形矫正器比美国晚推出8年。世界上最早的隐形正畸方案是Align Technology(ALGN)推出的隐适美系列产品。US)，1999年隐形正畸的发明者。产品上市后，隐形正畸产品渗透率发展迅速，Align Technology(ALGN。US)成为全球各个市场的垄断领导者。随着市场份额的快速增长，Align Technology的股价在十年内增长了超过二十五倍。

2010年底，隐适美获准进入中国市场，但世界领先的Align Technology未能再次垄断中国市场，因为更年轻的竞争对手时光天使正在迅速增长并抢占市场。在过去十年中，时光天使实现了弯道超车，获得了超过40%的市场份额，与Align技术部门竞争。从竞争格局来看，中国正畸市场已经形成了时代天使和Align Technology的双寡头格局，远远落后于国内其他竞争对手。

为什么时代天使可以媲美起步更早的Align技术？

CICC研究部指出，技术能力是隐形正畸解决方案提供商的核心竞争力。相关提供者不仅要为医生和患者提供“个性化的产品和服务”，还要在商业运作中实现“规模效益”；既要有专业技术能力，又要有临床能力。时代之所以在国际巨头的竞争中突围，得益于其领先的自研数字化正畸系统，形成了强大的技术壁垒。数字化正畸系统以数字化技术实现专利研发、技术开发、方案制定、规模化生产、临床服务的全过程，使公司具备顶尖的专业技术能力和临床能力。

安吉尔拥有先进的专利技术和案例积累，构成了数字系统的基础。与国内其他品牌相比，公司在跨学科能力、案例数量、专利布局等方面具有绝对优势。该公司在中国市场接受治疗的病例数量方面处于行业领先地位。对于隐形正畸来说，积累的病例越多，设计各类病例的经验就越多。

此外，在传统的正畸模式中，正畸医生独立设计自己的治疗方案，而牙医在提供隐形矫治器治疗时，需要更多的解决方案提供商的支持。隐形正畸解决方案提供商必须具备强大的跨学科能力。时光天使长期与国内八大口腔学院开展学术研究合作，R&D团队在多个领域取得突破性创新。招股书显示，截至最后执业日，时光天使在中国拥有92项注册专利，在3D打印、计算机科学、生物力学、临床口腔医学、材料科学等多个学科领域取得了革命性创新，展现出强大的跨学科R&D能力。

在此基础上，时代天使打造了创新的数字化正畸智能系统。该系统包括基于A-Treat数字化治疗方案设计平台和智能美容系统的数字化辅助病例评估支持和治疗方案设计服务、隐形矫治器、云服务平台iOrtho。A-Treat嵌入了数字化的关键医疗规则来指导牙齿移动的临床方案，智美系统集成了多个智能计算分析工具的智能设计优化系统，可以帮助牙医制定更好、更个性化的正畸方案，满足牙医的特定需求。IOrtho是一个云服务平台，使牙医能够显著提高与潜在患者的沟通效率。三者结合，可以实现数字化正畸全流程的无限循环，优化正畸诊疗的核心技术环节，实现高效协同。在相同技术平台的基础上，个性化定制可以大大降低开发成本，提高开发效率，是时代天使手中的王牌。

图:数字系统授权校正服务

数据来源:招股说明书

安吉尔的底层技术能力和高效率的大规模定制数字系统构建了其全方位的竞争优势。行业新进入者进入门槛极高，时代天使的领先地位稳固。

行驶在增长的快车道上

在高景气的市场中，时代天使迎来了业绩的快速增长。

招股书显示，时间天使达成的案件数量从2018年的7.77万件增至2019年的约12.01万件，2020年进一步增至13.76万件，三年平均复合年增长率为33.08%；推动收入从2018年的4.88亿元增长到2020年的8.17亿元，年均复合增长率29.39%。

值得注意的是，2020年受疫情影响，客观上大量牙科诊所长期歇业，主观上消费者的矫正需求被延迟。所以2020年达到的病例数，收入下降。尽管如此，时代天使依然保持着可观的增长，充分证明了领导者的业绩韧性。

时光天使的利润表现出更高的弹性。如前所述，时光天使拥有领先的技术平台。在技术平台上，完成一个新案例的边际成本低，决定了其规模效应明显。再加上成本结构优化和使用自动化生产线的影响，2018-2020年将连续三年。安吉尔的毛利率逐年上升，分别达到63.8%、64.6%和70.4%，使得净利润率从11.9%大幅提升至18.5%。2018年至2020年，时光天使净利润分别为5820万元、6770万元和1.509亿元，年均复合增长率为61.09%。随着疫情的退潮，净利润的弹性更高。

从商业模式来看，时光天使已经拥有良好的品牌形象、领先的技术平台、较为完整的商业模式和良好的医生资源，现在具备了业务快速扩张的基础；从过去几年的财务数据来看，时代天使已经进入高速成长期。

根据招股说明书，通过此次IPO，时光天使将扩大生产，增加技术研发、市场开发、产品开发等。，并走向全球市场，其增长预计将进一步加快。

图:Align科技进入成长期，伴随股价爆发。

来源:风

参考全球龙头Align Technology的发展历史，随着高速成长期的到来，Align Technology的股价不断上涨，平均每年翻倍。作为Align技术的中国版，时光天使能否复制相关市场？我们拭目以待。

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