人民币贬值的原因（人民币为什么会贬值？）

人民币贬值的原因(人民币为什么贬值？)

针对近期人民币对美元汇率的波动，中国人民银行副行长易纲今天(27日)表示，从数据来看，人民币在全球货币体系中仍然表现出稳健强势货币的特征。虽然近期人民币对美元有所贬值，但相对于一些主要货币仍有所升值。目前，中国经济保持稳定增长，中国实施了积极的财政政策和稳健的货币政策。其外汇储备接近全球外汇储备的30%，国际收支基本平衡，货物贸易仍保持较大顺差。未来人民币汇率完全有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。今天，边肖主要谈谈人民币为什么贬值。

人民币再次开始下跌。人民币上一次大幅贬值始于2015年下半年，由资本外流引发。虽然中国央行多次出手干预，但一年多来市场仍处于恐慌之中。人民币兑美元跌至近7比1，直到2017年初才企稳。

这一次，跌幅更大。汇率在2018年第二季度开始下降，6月下降速度加快，创下人民币对美元汇率最大单月跌幅。至此，人民币对美元贬值超过8%。

与2015年和2016年一样，投资者对中国经济的前景感到担忧。由于基础设施投资减少和出口表现不佳，中国的GDP增长正在放缓。投资者现在担心美国发起的针锋相对的贸易战可能会加剧这一趋势。甚至有人担心，如果美国(错误地)认为人民币是为了获得贸易优势而故意贬值，那么人民币汇率的下降可能会导致贸易战的加剧。

中国结构改革的滞后进一步加大了风险。虽然中国人民银行的政策立场略有放松，但相对紧缩的货币政策，更严格的金融监管和旨在支持更广泛的去杠杆化和抑制房价的监管措施，都引起了人们对房地产和其他资产泡沫即将破裂的担忧。再加上其他新兴经济体风险上升，投资者越来越不安也就不足为奇了。

不过，与上一轮人民币贬值不同的是，投资者并未恐慌，外汇市场日均交易量仅为2015年和2016年平均水平的一半左右。由于交易量相对较小，即使对美元的超额需求相对较弱，也会对汇率产生重大影响。

此外，据中国国家外汇管理局统计，2018年第二季度中国经常账户和非储备金融账户顺差分别为58亿美元和182亿美元。

由于第二季度和7月份出现“双顺差”，且没有可察觉的大规模资本流出，人民币大幅贬值变得更加不合理。一种解释是，公布的国际收支数据只是初步数据，未来还会修订。

另一种可能是，中国人民银行正在根据其在2016年初制定的《汇率中间价形成规则》管理人民币汇率。这一规则考虑了前一交易日收盘价和保持中国外汇体系指数(包括24种篮子货币)24小时稳定的“理论汇率”。但如果是这样的话，人民币汇率和外汇市场美元的供求并没有直接关系。

但这种说法有一个很大的问题，那就是大约一年前，中国央行停止了对外汇市场的日常干预。如果再次开始干预，也应该通过抛售外汇储备来阻止人民币贬值。然而，当人民币在6月和7月快速下跌时，中国的外汇储备实际上是上升的。

或许这种增加只是说明中国以美元计价的储备资产升值了。但也可能是中国央行动用了中国的外汇储备，却没有相应更新公布的国际收支数据。鉴于2015年至2016年的经验，后一种情况将引起严重关切。

当时，中国人民银行的疯狂干预在不到两年的时间里从中国的外汇储备中抽走了约1万亿美元。如果没有昂贵的干预，人民币贬值的幅度可能更大。事实上，就在大家都以为人民币兑美元很快会跌破7比1关口的时候，人民币汇率企稳，然后开始上涨。

当然，有人认为这种稳定是中国央行努力的结果，但随后美元指数的下跌表明事实并非如此。反正考虑到中国经济的基本面，很难想象人民币到目前为止的下跌会引发金融危机。

这一经历的明显教训是，没有必要恐慌。对于市场参与者来说，意味着不能让资本随意出逃。对中国货币当局来说，这意味着坚持不干预政策，即使人民币兑美元汇率跌破7比1。只要有这样的决心，姗姗来迟的汇率制度改革就可能最终完成。

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