净资产收益率（净资产收益率(ROE)）

股本回报率(股本回报率)

净资产收益率

1.定义

股本回报率，简称ROE，股本回报率。

净利润=税后利润+利润分配

净资产=所有者权益+少数股东权益

净资产收益率=净利润/净资产

杜邦的公式是:ROE=净利率×周转率×杠杆率

2.意义

净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。该指标反映股东权益的收益水平，用于衡量公司使用自有资本的效率。指数值越高，投资收益越高。该指标反映了自有资本获得净收入的能力。一般来说，负债的增加会导致净资产收益率的增加。企业资产包括两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(是股东投资的股权、企业储备基金和留存收益等的总和。)，另一部分是企业借入和临时占用的资金。企业适当运用财务杠杆，可以提高资金使用效率。过多的借款会增加企业的财务风险，但一般可以提高利润。借的钱太少，会降低资金使用效率。

3.标准

净资产收益率> =15%，这是一个很好的条件。ROE本身就有一个合理的区间。帕特·多尔西在《股市的真实规则》一书中给出的上限是40%。通常情况下，高于40%的ROE是没有用的。比如一个公司从母公司拆出来，或者公司回购股份，或者产品价格大幅上涨，或者出现突发事件，或者出现畅销新产品，或者杠杆过高。其中一些是金融扭曲。如果一家公司的ROE超过40%，那么在欧美，ROE的下限通常是10%，而在中国市场，最好是高于15%。中国企业的整体盈利能力仍然高于欧美成熟市场。

4.重要

巴菲特说，如果只能用一个指标来判断一个公司的好坏，那么这个指标就是ROE。

5.要素分析

ROE=产品净利润率*总资产周转率*杠杆系数

净利润率=净利润/营业收入，主要反映公司产品的盈利能力；

净利率是当你出售同样的产品或服务时，你真正赚到的钱的百分比。它不同于毛利率，毛利率是含税的，净利率是扣除所有成本和税。这个指标对于有品牌价值的企业非常重要。净利润率越高，品牌价值越高。如果一个公司的净利润率远远高于同行业的竞争对手，那么显然，它的品牌建设是非常成功的。

总资产周转率=营业收入/总资产，主要反映公司所有资产从投入到产出的流通速度。指数越高，销售能力越强，资产利用效率越高；

周转率是狭义的周转率，仅指总资产的周转率。意思是不管是借的钱还是借的设备还是你自己的钱或者设备，反正你是靠你现有的全部资产来创造产品和服务的，最后你收到的钱占你全部资产的多少？一个企业的周转率高，显然其经营效率就高。这个指标是薄利多销企业的命脉。比如批发零售业就是一个典型的例子。我们在分析批发零售业的时候，一定要把重点放在周转率上。所谓薄利多销，其实可以理解为换手率。如果不能多卖，换手率会很低，所以业绩会很差。

权益乘数=总资产/股东权益，主要反映企业的负债程度。资本杠杆越大，公司的财务风险就越大。

事实上，杠杆率是股东权益比率的倒数。如果你有10亿资产，借了20亿，杠杆率就是(20+10)/10=3。这个指标衡量一个企业是激进还是保守。你觉得保守好还是激进好？当然不好，所以杠杆率要有个度。就像人的体温，36.5℃是最好的。那么这个度到底怎么把握呢？度是一门艺术，不是一门科学，是无法表达的。你得自己去体验。

ROE =净利润率(真实赚钱能力)×总资产周转率(周转率)×杠杆系数(权益乘数)。换句话说，ROE由净利润率、总资产周转率和杠杆体系三部分组成。ROE增加，可能是净利润率、总资产周转率、杠杆率，也可能是其中两项。但是，不可能三个方面一起改善。为什么？因为公司有真正的赚钱能力(净利润高)，经营能力好(换手率高)，所以公司很少加杠杆。加杠杆本质上就是借钱，借的钱都要还。

对于企业来说，利润率高的产品是最好的，是有利润的。遇到好的管理层，他们就是锦上添花。没有也没关系，经得起折腾。就像老巴说的“只投资那些傻子都能管理的企业，因为迟早会有傻子来管理”。如果没有高净利润率的产品，我们需要寄希望于管理层的运营能力。

最差的盈利模式是高杠杆，这是一种脆弱的商业模式，需要很高的确定性。2008年在次贷危机中破产的雷曼兄弟就是一个典型的例子。它通过高杠杆获得了利润。它以前每天都有收益，但是一旦遇到异常情况，就赔光了空。无数个100%的增长也无法抵消100%的亏损。在管理别人钱的行业，很多钱赢了就分，客户承担损失。这种模式让他们喜欢高杠杆。但对于个人投资者来说，建议谨慎对待高杠杆行业和企业，因为一个意外就可能万劫不复。

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