取向电工钢（太钢不锈展现高增长姿态）

取向电工钢(太钢不锈钢呈现高速增长态势)

山西太钢不锈钢有限公司是太原钢铁集团有限公司于1998年重组不锈钢经营性资产后成立的股份有限公司。2006年，TISCO不锈完成了对TISCO集团主要资产的收购，并拥有完整的钢铁生产技术设备和配套设施。经过多年的发展，太钢不锈钢已经成为全球不锈钢行业的领军企业。太钢不锈与全球80多个国家和地区开展了经贸合作，不锈钢等产品在国际市场上广受好评。TISCO不锈将加快建设世界最具竞争力的不锈钢企业，使以不锈钢为主的品种、质量、成本、研发、节能、环保、效率、服务等各项指标达到国际一流水平。除了不锈钢，公司的普通碳钢只占比较大的产量。近年来开发了高端硅钢产品，在市场上占据了重要的低位。

浙商证券研报分析认为，公司继续调整碳钢品种结构。2000年底，50万吨高端取向电工钢投产。随着新能源汽车、电力行业等硅钢下游需求的快速增长，公司硅钢产品将呈现“高利润+高增长”的趋势。

一、公司整体并入中国宝武集团。

公司拥有完整的钢铁生产工艺及相关配套设施，主要从事不锈钢及其他钢材、钢坯、钢锭、黑色金属、铁合金及金属制品的生产和销售，以及钢铁生产所需原辅材料的国内贸易和进出口。太钢不锈拥有800多项以不锈钢为主的核心技术，多项不锈钢技术开发创新成果获得国家科技进步奖。太钢牌不锈钢荣获“中国名牌产品”和“中国最具影响力的不锈钢第一品牌”称号。

归母净利润近年来波动较大。2019-2020年利润稳定。根据公司发布的2021年第一季度报告，公司2021年Q1实现净利润18.65亿元，实现大幅增长。我们认为今年以来钢价的大幅上涨提升了利润率空。另一方面，公司自有矿山和焦炭的高自供比例，稳定了公司在原材料同步上涨阶段的业绩。

资产负债率方面，2015年公司达到近年高点以来，去杠杆工作持续推进。截至2021Q1，公司资产负债率为51.09%，达到行业合理水平。

第二，不锈钢和碳钢的发展。

按产品类别划分，公司钢材产品主要为不锈钢、普通钢和普通钢坯，其中普通钢主要为工业板材。不锈钢占60%，普通钢占30%左右，加起来90%左右。

产量方面，公司不锈钢和普通钢材产销整体保持在100%水平，企业库存保持在较低水平。预计2020年不锈钢和碳钢产量将超过400万吨和600万吨。

近年来，公司先后进行了一系列技术改造，现已形成年产钢1260万吨，其中不锈钢450万吨的生产能力。产量方面，普通钢和不锈钢产量稳步增长。到2020年，公司已生产粗钢1068.86万吨，其中不锈钢418.84万吨，普通钢650.02万吨。随着市场条件的改善，进入宝武集团后，公司生产效率有望得到提升。

第三，品种、成本、规模潜力，三大优势爆发。

公司是以不锈钢、碳钢板带为主的全流程企业，产能1260万吨，其中不锈钢450万吨。普通碳钢包括硅钢、管线钢和特殊钢。拥有三条不锈钢冷轧生产线和三条硅钢生产线。不锈钢主要生产300系列和400系列，是世界上最大的单体不锈钢生产线。

宝武集团的入驻、管理效率和外延M&A值得期待:作为宝武不锈钢板材平台公司，未来将更加专注于不锈钢的发展。在提高生产效率方面，管理模式、采购-销售-生产环节的自动化程度、财务管理、技术中心的产品开发都将有很大提高。未来通过国内并购+海外参股等方式，预计2021 -2023年不锈钢产能将达到1500万吨。，以及外延并购都值得期待。

近年来，先后进行了一系列技术改造，年产钢1260万吨(其中不锈钢450万吨)，实现了技术装备的大型化、现代化和集约化，具有生产流程短、效率高、质量优、成本低、节能环保的优势。公司的重点项目如硅钢冷连轧、不锈钢冷连轧、高速铁路钢材技术改造等。实现了高产高效，运行稳定，装备水平不断提高。公司加快中板机组智能化升级、高端冷轧取向硅钢项目、不锈钢棒线材升级等。，并进一步充实了生产线，实现了全流程最好的设备。

公司位于中国最大的能源基地，与山西焦煤集团建立了战略合作关系，获得稳定、低成本的煤炭资源。在获取铁矿资源方面，TISCO集团的尖山铁矿、峨口铁矿和袁家村铁矿可为公司钢铁生产提供可靠稳定的资源保障。其中，袁家村铁矿具有储量大、品位高、产量大的特点。此外，TISCO集团还在镍、铬、煤等资源领域进行了投资和合作。这些项目可以大大提高公司战略资源的供给能力。未来有望进一步扩大自给能力，为公司后续稳定生产、抵御周期性价格波动提供支持。

焦炭方面，公司自给率也处于行业领先地位。目前独立焦化厂利润为每吨焦炭305元。按吨钢消耗0.5吨焦炭计算，焦炭自给率高的吨钢节约成本约150元。

在太钢加入中国宝武、宝钢德胜、宁波宝信加入太钢的新形势下，太钢集团党委书记高翔明代表太钢党委常委会作了题为《担当新使命，奋进新征程，全力打造全球不锈钢行业领军企业》的工作报告。(浙商证券)

总结:公司作为优质板材企业，受益于下游需求旺盛和行业景气度提升，业绩有望大幅增长。

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