当前世界经济形势（世界经济形势分析与展望）

当前世界经济形势(世界经济形势分析与展望)

受新冠肺炎疫情影响，世界经济在2020年经历了深度衰退。2021年，世界经济可能仍笼罩在疫情阴影下，但经济活动将有所恢复，经济增速将明显回升。世界经济的复苏程度和增速的反弹力度取决于新冠肺炎疫情本身的发展趋势、全球价值链的调整、美国政府的对外经济政策、各国财政和货币政策的力度和效果以及全球金融市场的稳定性。

世界经济呈现八大特征。

受新冠肺炎疫情影响，2020年世界经济出现深度衰退，总体呈现八大特点。

首先，全球GDP出现了大幅负增长。国际货币基金组织预计，按购买力平价(PPP)计算，2020年全球GDP增长率约为-4.4%。这是二战结束以来世界经济最大的产出收缩。自20世纪80年代以来，世界经济经历了6次名义GDP萎缩，2020年，实际GDP将大幅萎缩。

二是失业率明显上升。疫情爆发前，全球主要经济体失业率处于历史低位。疫情爆发后，许多国家的失业率大幅上升。疫情在秋季反弹，全球失业形势进一步恶化。

第三，通货膨胀率总体下降。世界主要经济体通胀率下降，部分经济体出现通货紧缩。疫情防控导致各国供需同步减少，但通胀率普遍下降表明各国需求受到的负面影响更大，全球宏观经济形势总体呈现总需求不足的特征。

第四，国际贸易大幅萎缩。受中美贸易摩擦和美国与其他国家贸易冲突的影响，2019年全球国际贸易萎缩。2020年，受新冠肺炎疫情影响，国际贸易持续萎缩，且萎缩幅度明显扩大。2020年第一季度和第二季度，世界货物出口同比增速分别为-6.4%和-21.3%。与去年同期相比，分别下降4.0和18.1个百分点。

第五，国际直接投资的断崖式下降。疫情不仅减少了投资机会，还推迟甚至取消了现有的国际投资项目。2020年上半年，全球FDI流入量较去年同期下降49%。联合国贸发会议预计，2020年，全球国际直接投资流量将比2019年下降40%。

第六，全球金融市场跌宕起伏。2020年全球疫情爆发后，主要经济体资本市场大幅波动，美国股市四次熔断。各大央行实施货币宽松政策，拯救金融市场和实体经济，推动各国股市再度上涨，在实体经济衰退的过程中创造了股市繁荣。

第七，全球债务水平正在快速上升。受大规模经济援助和刺激政策影响，2020年全球政府债务水平将大幅上升，发达经济体政府债务水平增幅明显高于新兴市场和发展中经济体。发达经济体政府总债务与GDP之比一年内上升20.2个百分点；新兴市场和中等收入经济体增长10个百分点左右，普遍超过国际社会常用的60%的所谓警戒线；低收入发展中国家增加了约5.5个百分点。2020年各国企业债务也快速上升，但全球家庭债务水平在疫情爆发后有所下降。居民债务水平的下降主要是由于疫情限制了居民消费，也是由于政府救助缓解了居民收入的下降。

第八，国际大宗商品价格涨跌互现。2020年全球燃料价格指数下降30%左右，除燃料外的其他商品价格上涨15%左右。除燃油外的其他商品中，食品价格指数上涨10%；农业原材料价格指数上涨3%；矿产品和金属价格指数上涨20%，其中贵金属价格指数上涨30%左右，矿产品和非贵金属价格指数上涨13%。

影响世界经济的五个关键因素

2021年，世界经济可能仍笼罩在新冠肺炎疫情的阴影下，但经济活动将有所恢复，经济增速将明显回升。世界经济的复苏程度和反弹力度取决于一些关键因素，包括:新冠肺炎疫情本身的发展趋势、全球价值链的调整、美国政府的对外经济政策、各国财政和货币政策的力度和效果、全球金融市场的稳定性等。

(一)新冠肺炎疫情发展趋势

未来特别是2021年的世界经济形势在很大程度上取决于新冠肺炎疫情的发展趋势。在全球范围内，新冠肺炎疫情尚未得到有效控制。但有两个因素可能导致疫情控制在2021年取得有效进展。一是疫苗投入使用；第二，拜登执政上台，有利于美国的疫情控制和国际抗疫合作。

总体而言，新冠肺炎疫情将在2021年持续，尤其是在2021年春季。同时，新冠肺炎疫情很有可能在2021年逐步得到控制，但疫情能否在2021年完全消失还是未知数。疫情越早得到有效控制，世界经济增长的反弹就越强劲；疫情越严重，世界经济越难复苏。而且，只要疫情不消失，世界经济就很难完全复苏。

(二)全球价值链的调整

2021年及未来几年，全球价值链将在两大因素影响下加速调整，一是中美经贸摩擦，二是新冠肺炎疫情。

中美经贸冲突加征关税，美国打压中国高科技企业，引起全球价值链调整。加征关税带来的调整压力取决于中美能否尽快达成取消加征关税的协议。美国对高科技企业的打压对全球价值链的调整影响深远。如果美国继续打压中国的高科技企业，中美在高科技领域的价值链将会更大程度的割裂，全球价值链将会逐渐分裂为两个体系甚至多个体系，而不是向一体化发展。

新冠肺炎疫情让依赖国际供应的政府和企业意识到外部供应链中断带来的安全风险，供应链安全将成为政府和企业考虑全球供应链布局的重要因素。安全因素会导致供应链向三个方向发展:一是更加自给自足的供应，二是更加多样化的供应，三是更加合作伙伴的供应。上述三个发展方向表明，在考虑安全因素后，全球供应链的一部分会集中在国内，但不会全部成为国内供应链，全球供应链会因多元化和伙伴关系供应关系的建立而继续向国际扩展。

全球价值链的调整将对国际贸易、国际投资、国际生产和分工产生深远影响，也将对世界经济增长产生影响。

(3)美国政府的对外经济政策

特朗普“美国优先”的对外经济政策破坏了稳定的多边经贸关系和许多地区和双边经贸关系，对国际贸易投资和世界经济增长产生了很大的负面影响。拜登上台后，美中之间的战略竞争仍将存在，但关税战升级的风险会降低。如果中美能够迅速取消所有加征关税，甚至达成更大范围的开放经贸协议，中美贸易投资和全球贸易投资都将受到积极影响，世界经济有望加速复苏。如果中美未能达成取消加征关税的协议，不仅中美贸易和投资将继续受到抑制，全球贸易和投资以及世界经济的复苏也将需要更长的时间。在与中国科技企业竞争的问题上，无论是拜登政府继续对中国企业实施制裁、限制科技人员交流，还是提升美国自身的科技创新能力和科技企业的竞争力，都会对世界经济产生完全不同的影响。前者不利于全球科技创新和世界经济增长，后者有利于世界经济创新发展。

如果拜登政府致力于重返多边体系，并通过区域协议调整贸易和投资政策，将有助于稳定全球贸易体系，跨太平洋和跨大西洋的贸易和投资活动也可能受到积极影响。如果拜登政府在区域贸易和投资协定中采取一些排他性安排，在国际经济规则调整中设置不利于发展中国家优势的条款，国际贸易和投资活动仍将受到抑制，世界经济的增长潜力将被削弱。

(D)各国财政和货币政策的影响

2020年，世界各国共推出11.7万亿美元的金融计划，超过了全年世界GDP的12%。除了快速降息或维持负利率，采取收益率曲线控制外，全球主要央行还实施了大规模量化宽松政策。美联储甚至采取了无限制的宽松政策，大约20个新兴市场经济体首次使用了量化宽松政策。此外，央行直接向企业提供贷款，央行直接在一级市场购买国债，这些过去没有用过的，已经陆续使用。货币政策已经被极端地使用了。

2021年，有必要进一步使用扩张性的财政和货币政策，但将面临两大制约。第一，经济能力的制约。2020年的大规模财政刺激大大增加了各国的财政赤字和政府债务水平。2021年，进一步增加财政支出、扩大政府债务的政治阻力会越来越大，尤其是美国、欧盟和一些主权债务余额较高的发展中国家。第二，货币政策空之间的制约。除中国等少数国家外，主要经济体的政策利率已经接近利率下限，几乎没有进一步降息的空间。非常规的货币政策，比如慷慨的直接向政府和企业提供资金，看起来还是有空的缺口，但是如果通胀率快速上升，或者有通胀率上升的担忧，就会受到很大的制约。

财政能力约束和货币政策空约束将影响2021年各国财政和货币扩张的力度和时机，降低其拯救和刺激经济的有效性。

(五)金融市场的稳定

疫情导致的经济衰退和大规模的财政货币投入，从三个方面大大增加了金融体系的脆弱性。

一是企业收入大幅下降，企业债务大幅膨胀，加大了企业的金融风险，降低了银行乃至整个金融部门的资产质量。财政和货币援助政策可以在很大程度上缓解企业的金融风险，但一旦援助停止，或者疫情持续拖累企业收入增长，企业债务违约风险可能爆发，企业破产倒闭潮也可能冲击整个金融体系的稳定。

二是政府债务水平增长过快，主权债务违约风险上升。尤其是那些没有主权货币的重债欧元区国家，以及那些债务水平已经很高且再次快速上升的发展中国家，主权债务违约的风险尤其大。一旦一个国家出现主权债务违约或主权债务融资困难，金融市场对主权债务的信心将受到极大冲击。这种情况不仅会造成金融市场动荡，还会制约各国进一步刺激经济的财政能力。

第三，股市繁荣的实体经济基础不牢固，股市下行风险大。2020年美国股市和全球主要经济体的市盈率均快速上升，反映出股价表现与实体经济表现严重背离。2001年和2007年美股大跌前，市盈率在短时间内大幅上升，说明没有实体经济支撑的股市繁荣是有风险的。2021年实体经济会好转，有利于股市稳定。但企业债务风险增加，金融支持可能减少，企业融资不可持续的风险可能爆发。这些不稳定因素可能会导致股市波动。

世界经济增长在2021年反弹

我们预测2021年世界经济增速按PPP计算约为5.5%，按市场汇率计算约为5.2%，均比2020年提高9.9个百分点。

2021年世界经济增长的明显反弹主要是因为疫情的好转和世界应对疫情能力的提高。我们的估计略高于国际货币基金组织的估计，主要考虑了三个因素:第一，2020年第四季度疫情再次爆发，将对世界经济再次产生较大的负面影响，2021年的增长基数相对较低。第二，拜登上台有利于美国的疫情控制，有利于国际抗疫合作，有利于国际经济合作。第三，从目前来看，疫苗研发比较顺利，有利于2021年全球疫情控制，尤其是主要经济体。此外，考虑到疫情仍可能在2021年春季爆发，疫苗普及尚需时日，加上财政货币政策的约束和金融市场可能存在的风险，世界经济增长弱反弹的风险依然存在。

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